Tantangan bagi Federal Reserve
Timiraos menggarisbawahi situasi di mana bank sentral AS terjebak dalam dua arah. Di satu sisi, inflasi tetap tinggi, sulit untuk membenarkan pemotongan suku bunga. Di sisi lain, pertumbuhan ekonomi kehilangan momentum, dan hasil Treasury terus meningkat, memperketat kondisi keuangan. Kombinasi ini menempatkan Federal Reserve dalam posisi di mana setiap langkah bisa merusak kredibilitasnya atau berisiko menghentikan pemulihan sepenuhnya. Powell, yang sudah menghadapi pengawasan, harus menavigasi situasi ini tanpa terlihat merespons sinyal politik dari mantan presiden. Keputusan suku bunga, yang semula lebih sederhana, kini memiliki latar belakang politik yang lebih berat. Biaya impor meningkat karena perubahan kebijakan eksternal, tetapi Fed memiliki alat terbatas untuk mempengaruhi hal itu secara langsung. Memotong suku bunga terlalu cepat mungkin berisiko memicu tekanan harga lagi, sementara menahan terlalu lama bisa memperburuk lemahnya perekrutan dan aktivitas konsumen. Dari perspektif pasar, kami melihat dinamika ini kemungkinan akan menghasilkan volatilitas lebih tinggi pada aset yang sensitif terhadap suku bunga. Data opsi khususnya menunjukkan para trader mulai memperhitungkan distribusi hasil yang lebih luas. Penetapan suku bunga forward mulai mencerminkan ketidakpastian itu, meskipun belum dalam ekstrem. Tekanan kini lebih terarah pada komunikasi publik Powell—bahasa dalam pengarahan pers atau revisi plot titik bisa menghasilkan perubahan yang lebih tajam dari biasanya.Menilai Reaksi Pasar
Konteks kebijakan yang lebih luas menambah kesulitan. Dengan tarif yang berkontribusi pada kendala sisi pasokan, masih ada pertanyaan seberapa banyak inflasi yang bersifat menetap dibandingkan yang disebabkan oleh kebijakan. Bagi kami, ini membuat derivatif suku bunga jangka pendek lebih reaktif dalam waktu dekat, sementara volatilitas tersirat pada jangka waktu yang lebih panjang tampaknya akan meningkat. Saat kami menilai posisi, ide mengandalkan transparansi Fed saja terlihat semakin tidak berguna. Sebagai gantinya, memantau lelang Treasury dan spread risiko antar aset mungkin memberi sinyal lebih awal kapan pergerakan arah berikutnya menjadi lebih mungkin. Sementara itu, penyimpangan dalam opsi pembayar telah meningkat, menunjukkan permintaan yang tumbuh untuk perlindungan terhadap kejutan suku bunga yang meningkat. Kami juga memantau dengan seksama bagaimana ekspektasi suku bunga terminal disesuaikan jika inflasi utama hanya menunjukkan pelemahan bulanan yang ringan. Jika Powell tetap berpegang pada mandat inflasi, meskipun ada kelemahan di sektor swasta, maka penetapan harga ulang dalam perdagangan risiko bisa terjadi lebih cepat dan lebih kacau. Untuk saat ini, menjaga eksposur dekat dengan bagian tengah kurva dan melakukan strategi yang diuntungkan dari pemanjangan, terutama jika data ekonomi mengecewakan lagi, tampak lebih dapat dibela.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
