Pemeriksaan Kembali Pertumbuhan Kawasan Euro
Bagian ini menjelaskan evaluasi kembali kemungkinan penurunan pertumbuhan kawasan euro sebagai respons terhadap langkah-langkah proteksionis terbaru dari Amerika Serikat. Awalnya, pembuat kebijakan memperkirakan dampaknya sekitar setengah poin persentase. Angka tersebut sekarang sedang ditinjau, dengan harapan beralih menuju kemungkinan kontraksi yang dua kali lipat, yang mencapai lebih dari satu poin persentase dalam dua belas bulan setelah tarif mulai berlaku. Penurunan yang meningkat pada PDB riil akan disebabkan oleh biaya input yang lebih tinggi untuk produsen Eropa, permintaan luar negeri yang lebih lemah untuk ekspor, dan investasi yang tertunda dari perusahaan yang berhati-hati dalam berpartisipasi dalam rantai pasokan global dengan kondisi perdagangan yang tidak stabil. Dalam istilah sederhana, beban ekonomi bisa lebih berat dan meluas lebih dari yang sebelumnya diperkirakan. Tidak hanya pertumbuhan eksternal yang melemah di bawah tekanan seperti itu; momentum internal juga cenderung melambat seiring dengan melemahnya sentimen bisnis dan permintaan kredit. Tim Lagarde tampaknya sedang mengubah perkiraan dasar mereka untuk mengakomodasi kekuatan yang bergerak lebih lambat tetapi saling memperkeruh—faktor-faktor yang, meskipun tidak langsung, dapat membebani jalur pertumbuhan jangka menengah. Khususnya mengkhawatirkan adalah bagaimana efek tambahan, seperti tindakan balasan oleh kawasan euro atau perubahan perilaku konsumen sebagai respons terhadap impor yang lebih mahal, dapat memperkuat sisi negatif.Implikasi Pasar dan Posisi Strategis
Dari sudut pandang kami, ini memberi arah yang jelas di mana volatilitas yang diperkirakan mungkin meningkat—terutama di seluruh kelas aset yang terpapar pada spread suku bunga, pasangan mata uang yang terikat dengan mata uang kawasan euro, atau indeks ekuitas Eropa yang lebih luas. Spread sudah menunjukkan tanda-tanda premi risiko FX yang dihargakan, dengan opsi euro-dollar jangka pendek diperdagangkan sedikit lebih lebar daripada seperempat tahun lalu. Meskipun revisi ini tetap merupakan perkiraan internal, yang belum terkait dengan keputusan kebijakan, setiap penurunan yang dikonfirmasi dalam harapan pertumbuhan sering kali membuka saluran untuk penyesuaian dovish—atau setidaknya memicu spekulasi dalam hal itu. Ini adalah jenis lingkungan di mana penempatan gamma menjadi lebih sensitif, dan kekosongan likuiditas di sekitar cetakan kunci dapat memicu pergeseran tajam dalam perilaku lindung nilai delta. Setelah pelaku pasar mencium bahwa pembuat kebijakan sedang menyesuaikan model perkiraan mereka, instrumen yang dihasilkan dapat mengambil peran yang secara tidak proporsional besar dalam aktivitas pasar yang terarah. Kami telah melihat sebelumnya bagaimana bahkan pergeseran kata-kata dalam komunikasi ECB dapat menggeser harga panduan ke depan jauh sebelum pernyataan Dewan Pengurus yang sebenarnya. Maka, masuk akal untuk memberikan bobot lebih pada setiap peninjauan data lebih lanjut atau pidato dari Villeroy atau Schnabel, terutama jika berkaitan dengan ketidakpastian perdagangan atau pengawasan rantai pasokan. Timeline risiko juga telah menyusut. Dengan kurva OIS jangka pendek kini berputar lebih cepat ke komentar kebijakan, bentuk struktur jangka pada suku bunga EUR 3 bulan mungkin memiliki lebih banyak kegunaan taktikal daripada sekadar sebagai pandangan suku bunga. Anggap ini sebagai cermin bukan hanya dari penyesuaian moneter tetapi juga mencerminkan ketidaknyamanan ekonomi yang terkait dengan menyempitnya selisih pertumbuhan. Pendekatan kolektif kami harus cenderung mendukung vol yang diperkirakan di sisi Eropa, terutama melalui struktur asimetris di mana sisi negatif membawa lebih dari sekadar imbalan nominal. Pada harga pasar saat ini, penyimpangan risiko masih terlihat menarik, terutama jika mempertimbangkan bagaimana penyimpangan biasanya berperilaku setelah estimasi makro diperbarui.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
