Kegiatan ekonomi terhambat oleh ketidakpastian yang besar. Dalam jangka pendek, inflasi Zona Euro terdampak negatif oleh tarif akibat penurunan permintaan. Bertentangan dengan sebagian besar ekspektasi, euro tidak melemah dengan diperkenalkannya tarif. Jika Cina mengalihkan ekspornya ke Eropa, harga energi turun, dan euro menguat, inflasi mungkin tidak meningkat di Zona Euro meskipun ada tarif. Perang dagang yang dimulai oleh Presiden Trump telah menciptakan ketidakpastian yang luar biasa, mempengaruhi pertumbuhan ekonomi di zona euro. Pelajaran dari konflik perdagangan 2018 menunjukkan tarif dapat menyebabkan inflasi sementara tetapi juga menghambat pertumbuhan, yang pada akhirnya berdampak negatif pada inflasi. Situasi saat ini berbeda dari pengalaman masa lalu, dan evolusinya masih harus dilihat. Secara keseluruhan, tulisan ini menguraikan bagaimana tarif—terutama yang muncul dari ketegangan perdagangan yang dipimpin oleh Amerika Serikat—secara paradoks dapat menghasilkan inflasi yang lebih rendah di dalam Zona Euro, daripada harga yang lebih tinggi, yang biasanya diharapkan. Ini terutama disebabkan oleh penurunan permintaan akibat tekanan ekonomi, serta kemungkinan seperti ekspor Cina yang dialihkan ke Eropa. Secara mengejutkan, euro menguat, melawan ekspektasi bahwa gangguan perdagangan akan menjatuhkannya. Seperti yang kita lihat dalam episode sebelumnya, yang paling mencolok kembali pada tahun 2018, efek inflasi awal dari tarif cenderung tidak bertahan lama. Pada akhirnya, perdagangan yang berkurang merugikan output ekonomi, yang pada gilirannya memberikan beban lebih berat pada angka inflasi. Poin-poin penting ini memiliki implikasi penting untuk posisi instrumen jangka pendek dan menengah. Dengan tanda-tanda menunjukkan tekanan ke bawah pada rumah tangga dan bisnis, mungkin ada risiko yang lebih kecil terhadap langkah pengetatan yang mendadak oleh pihak berwenang. Volatilitas, sementara itu, lebih dibentuk oleh tindakan politik global daripada tren makroekonomi semata, yang mempersempit berbagai skenario di mana inflasi dapat mengejutkan pasar. Perubahan kini juga mencolok dalam perilaku defensif permintaan konsumen dan ketahanan mata uang terhadap devaluasi di tengah friksi. Perubahan ini menantang asumsi lama yang tersemat dalam model harga dan estimasi nilai-risiko. Data Jerman yang akan datang dalam beberapa minggu akan memberikan gambaran apakah narasi euro yang kuat ini dapat dipertahankan, tetapi kita seharusnya sudah peka untuk merevisi taruhan yang bergantung pada inflasi yang melewati otomatis saat tarif diperkenalkan. Seperti biasa, posisi harus bergeser sebelum waktu yang tepat. Kami mengamati dengan cermat bacaan inventaris di seluruh sektor kunci, terutama yang terkena aliran barang Asia yang dialihkan. Jika pelabuhan Eropa mulai menunjukkan lalu lintas yang konsisten dengan ekspor Cina yang dialihkan, strategi lindung nilai yang terkait dengan input energi dan transportasi dapat mengalami perubahan signifikan dalam perilaku harga. Pasar opsi akan memberi tahu kami bagian berikutnya dari cerita ini. Perhatikan khususnya apakah terdapat pergeseran terkait pergerakan mata uang, karena jika pembuat kebijakan campur tangan—secara verbal atau sebaliknya—stabilitas euro saat ini bisa berubah lebih cepat daripada yang banyak model perkirakan. Dengan volatilitas yang dipicu kurang oleh cetakan ekonomi dan lebih oleh pengalihan perdagangan strategis, selisih harga dapat melebar secara tidak terduga, tetapi tidak selalu secara seragam. Hubungan historis antara guncangan perdagangan dan harga konsumen telah berubah. Kami sekarang berada dalam situasi di mana indikator output memerlukan lebih banyak perhatian daripada data harga. Jika metrik produksi industri terhenti, itu saja akan membenarkan posisi defensif ketika mempertimbangkan derivatif yang terkait dengan suku bunga forward atau kurva inflasi. Dalam banyak hal, inflasi tampaknya semakin memudar sebagai sinyal prediktif tentang bagaimana bank sentral mungkin bertindak musim ini, yang berarti lebih banyak penekanan harus diberikan pada indikator volume dan sentimen untuk memandu eksposur.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.