Eurostoxx futures telah turun 3,9% di awal perdagangan Eropa, saat pasar saham bereaksi terhadap pemulihan terbaru di Wall Street. Futures DAX Jerman turun 3,8%, dan futures FTSE Inggris menurun 3,1%. Futures S&P 500 juga mengalami penurunan sebesar 1,8%. Masalah yang terus berlanjut dengan perdagangan basis terus membebani kinerja pasar. Selain itu, meningkatnya imbal hasil obligasi menimbulkan risiko potensial, dengan imbal hasil Treasury 30 tahun sementara menyentuh angka 5% sebelumnya. Perkembangan ini menunjukkan lingkungan yang menantang bagi pasar di seluruh Eropa dan AS.

Reaksi Pasar Futures

Apa yang kita lihat saat ini adalah respons tajam dari pasar futures di Eropa dan Amerika Serikat. Indeks Eropa, termasuk DAX Jerman dan FTSE Inggris, bergerak turun selama perdagangan awal, mengikuti isyarat dari seberang Atlantik. Penarikan kembali pada futures Eurostoxx—hampir empat persen—adalah reaksi yang kuat, mungkin dipicu oleh pergeseran sentimen setelah pemulihan singkat di ekuitas AS. Futures terkait S&P 500 turun hampir dua persen, menunjukkan bahwa kepercayaan investor tetap tidak stabil. Fokus kekhawatiran tampaknya terdiri dari dua hal. Pertama, pelaku pasar telah bergulat dengan dislokasi yang terus berlanjut akibat penggunaan luas perdagangan basis—strategi yang umumnya mengeksploitasi perbedaan kecil antara obligasi tunai dan kontrak futures. Strategi ini sangat bergantung pada pinjaman dan berpotensi menjadi tidak stabil ketika pasar obligasi dan repo mengalami tekanan. Volatilitas terbaru telah membuat pendekatan ini kurang dapat diandalkan dan lebih sensitif terhadap kondisi kredit yang lebih luas. Trader yang mengandalkan keuntungan kecil yang diperbesar dengan pinjaman besar sekarang menghadapi tekanan margin yang meningkat, membuat posisi mereka lebih rentan terhadap pergerakan harga yang merugikan. Kedua, imbal hasil obligasi telah meningkat. Imbal hasil Treasury AS 30 tahun secara singkat menyentuh angka 5 persen—ambang batas yang belum terlihat lebih dari satu dekade. Hal ini memaksa penilaian ulang risiko di seluruh aset ekuitas dan pendapatan tetap. Imbal hasil yang lebih tinggi berarti biaya pinjaman yang meningkat dan mengurangi daya tarik saham dibandingkan. Valuasi, terutama untuk nama-nama pertumbuhan tinggi atau dividen defensif, menjadi tertekan di bawah pergerakan imbal hasil seperti itu. Kami juga mencatat bahwa penjualan obligasi jangka panjang dapat mempengaruhi selera risiko ekuitas, dengan volatilitas menyebar lebih akut sekarang dibandingkan sebelumnya tahun ini. Dalam istilah praktis bagi kita, ini berarti bahwa harga opsi kemungkinan akan tetap tinggi sementara volatilitas implisit bertahan pada tingkat saat ini. Trader yang memegang posisi delta-netral mungkin menemukan bahwa efek gamma diperbesar lebih cepat selama pergerakan intraday, karena likuiditas yang tipis pada futures yang tidak dalam perdagangan. Risiko perlu disesuaikan untuk mencerminkan probabilitas yang lebih tinggi akan pergerakan besar, terutama ke bawah. Strategi lindung nilai yang membutuhkan eksposur obligasi harus ditinjau secara proaktif, terutama di mana Treasury membentuk tulang punggung struktur.

Strategi Leverage dan Margin

Penting untuk lebih selektif dengan leverage dalam jangka pendek. Biaya pendanaan telah berubah—lebih cepat daripada yang diperkirakan banyak orang. Ketersediaan repo, dipadukan dengan suku bunga acuan yang lebih tinggi, menghasilkan ruang kesalahan yang lebih sedikit saat mengelola eksposur derivatif multi-langkah. Sementara itu, kinerja lindung nilai yang diharapkan, terutama dalam kondisi tekanan, mungkin lebih rapuh mengingat bagaimana gerakan terkait antara obligasi dan ekuitas baru-baru ini menjadi sangat berkorelasi. Trader yang fokus pada nilai relatif atau spread kalender akan lebih baik jika menyesuaikan bobot probabilitas mereka. Kita bisa melihat penyebaran yang lebih luas dalam pengembalian antara sektor dan titik jatuh tempo seiring pergeseran kurva imbal hasil yang terus menyimpang dari ekspektasi. Penentuan waktu juga menjadi lebih penting. Hari-hari yang dimulai dengan kelemahan saham yang sederhana sekarang berisiko berputar ke bawah pada saat perdagangan AS dimulai, terutama jika lelang Treasury atau data mengejutkan bertepatan dengan likuiditas yang tipis. Perhatikan penyesuaian margin di seluruh bursa. Ini akan mencerminkan lonjakan volatilitas dan kemungkinan akan diterapkan dalam beberapa hari. Memodelkan skenario berdasarkan episode pengetatan sebelumnya dapat membantu posisi lebih konservatif menjelang akhir pekan yang lebih panjang atau pengumuman ekonomi.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.