Optimisme di pasar pada awal tahun telah menyusut karena kekhawatiran tentang defisit AS dan lambatnya tindakan Kongres. Konsep yang dikenal sebagai “Trump put,” merujuk pada fokus pemerintahan sebelumnya untuk mempertahankan pasar saham yang tinggi, tampaknya melemah karena diskusi kabinet baru-baru ini menunjukkan adanya pergeseran dalam prioritas. Sejak Februari, S&P 500 telah turun sebesar 10%. Pemerintahan saat ini mewarisi valuasi saham yang tinggi dan defisit yang signifikan, yang menyulitkan strategi ekonomi. Meskipun ada potensi untuk pemotongan suku bunga, komentar terbaru dari pejabat Federal Reserve menunjukkan meningkatnya ketidakpastian. Angka inflasi terbaru datang lebih tinggi dari yang diperkirakan, semakin menyulitkan kemungkinan pemotongan suku bunga. Iklim ekonomi saat ini, dipengaruhi oleh kebijakan seperti tarif, menghadirkan tantangan bagi kinerja pasar saham, yang menunjukkan kemungkinan penurunan lebih lanjut. Apa yang kita lihat di sini adalah perubahan nada yang jelas di pasar, terutama sejak puncaknya awal tahun ini. Keceriaan di awal tahun telah memudar, digantikan oleh kekhawatiran tentang kekurangan fiskal yang semakin besar di Amerika Serikat dan frustrasi terhadap penundaan legislasi di Washington. Asumsi sebelumnya — bahwa kebijakan akan tetap ramah pasar seperti di tahun-tahun lalu — tidak lagi memiliki bobot yang sama. Investor yang mengandalkan ide bahwa pemerintah akan selalu mendukung kini menghadapi dunia di mana jaminan tersebut tampak kurang dapat diandalkan. Referensi terhadap “Trump put” menyoroti era di mana langkah-langkah kebijakan sering kali ditujukan untuk memberikan perlindungan bagi pasar saham di tengah tekanan. Namun, diskusi terbaru menunjukkan bahwa tujuan tersebut tidak lagi mendapat penekanan yang sama. Kini ada nada lebih ambigu dari tokoh-tokoh kabinet utama, yang merongrong kepercayaan pada asumsi bahwa pasar saham akan menikmati tingkat perlindungan kebijakan yang sama seperti sebelumnya. Sejak Februari, ekuitas Amerika—secara spesifik S&P 500—telah kehilangan satu persepuluh nilai mereka. Penurunan tersebut mencerminkan lebih dari sekedar kecemasan sementara. Ini menunjukkan penilaian ulang yang lebih luas terhadap risiko, terutama ketika mempertimbangkan bahwa indeks sudah diperdagangkan pada level yang tidak mudah dipertahankan melalui panduan kebijakan yang tidak jelas. Di sisi ekonomi, defisit anggaran yang tinggi menambah lapisan kompleksitas lainnya. Ini mempersempit pilihan yang tersedia dalam menghadapi tantangan pasar atau merespons guncangan eksternal. Di masa lalu, pemotongan suku bunga mungkin dapat memberikan bantalan yang lembut, tetapi kini kita memiliki sinyal yang campur aduk. Komentar dari pejabat bank sentral telah mengaburkan harapan. Pejabat seperti Waller dan Bostic telah menjelaskan bahwa lebih banyak bukti diperlukan sebelum keputusan yang percaya diri dapat diambil, termasuk data yang mendukung gagasan bahwa inflasi benar-benar terkendali. Sayangnya, angka terbaru menunjukkan inflasi telah meningkat lagi. Ini bukan hanya sedikit di atas target—itu jelas melebihi proyeksi. Ini mengubah perhitungan dalam keputusan suku bunga, menjadikan pemotongan sulit dibenarkan dalam jangka pendek. Dari posisi kami, hal ini mengurangi potensi untuk dorongan kebijakan awal pada pasar ekuitas. Di samping itu, tarif dan langkah-langkah perdagangan yang lebih luas terus mempengaruhi tekanan harga perusahaan, yang terlihat dalam hasil dan panduan. Oleh karena itu, tidak mengherankan bahwa ekspektasi ke depan untuk pendapatan—di banyak sektor—harus diturunkan. Bagi mereka yang fokus pada masa depan dan opsi, apa yang penting sekarang bukan hanya lintasan suku bunga, tetapi juga waktu dari setiap perubahan arah. Volatilitas tersirat belum sepenuhnya selaras dengan tingkat ketidakpastian makro yang kita hadapi saat ini. Ada perbedaan antara apa yang terdiskon dan apa yang mungkin dialami harga aset jika inflasi tetap tinggi dan harapan pertumbuhan mulai menurun. Dalam minggu-minggu mendatang, model penetapan harga perlu disesuaikan lebih lanjut. Kita harus mewaspadai aliran lindung nilai gamma yang lebih banyak, yang dapat memperbesar pergerakan intrahari. Selain itu, tingkat skew dalam opsi indeks tetap rendah mengingat latar belakang—menunjukkan bahwa perlindungan masih relatif murah bagi mereka yang ingin mengelola risiko penurunan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.