— Morgan Stanley telah mengubah proyeksinya dan tidak lagi memperkirakan adanya pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve tahun ini, mengubah perkiraan sebelumnya yang mengharapkan satu pengurangan. Tanggapan Fed terhadap kondisi pasar akan memainkan peran penting dalam tren keuangan mendatang. Penelitian menunjukkan bahwa inflasi di AS bisa naik hingga 5%, yang menjadi perhatian bagi Jerome Powell. Pasar saat ini memperkirakan kemungkinan kuat pemotongan suku bunga pada bulan Juni, dengan ekspektasi 104 basis poin pelonggaran dalam setahun ke depan. Outlook ini mengasumsikan bahwa Fed akan mengabaikan tarif, meskipun beberapa pejabat tidak berbagi pandangan ini. Powell dijadwalkan untuk berbicara di pasar pada pukul 11:25 pagi ET pada hari Jumat.

Shifting Market Expectations

Artikel ini menjelaskan revisi dalam sikap Morgan Stanley: mereka tidak lagi mengharapkan bank sentral AS menurunkan suku bunga tahun ini, yang menunjukkan perubahan tajam dari pandangan sebelumnya bahwa akan ada setidaknya satu pengurangan. Argumen inti adalah bahwa posisi Federal Reserve dalam suku bunga sekarang lebih terbatas, mungkin karena data ekonomi terkini yang mengarah pada inflasi yang terus berlanjut. Kami telah melihat tanda-tanda bahwa inflasi mungkin naik kembali ke 5%, yang jauh di atas target 2% bank. Ini tentu akan menjadi perkembangan yang mengkhawatirkan bagi Powell, yang sudah berada di bawah tekanan untuk mengarahkan kebijakan moneter tanpa merusak stabilitas keuangan. Penetapan lebih dari 100 basis poin pelonggaran oleh pasar dalam 12 bulan ke depan menunjukkan adanya ketidakcocokan—apa yang diharapkan para pedagang dan apa yang mungkin benar-benar disampaikan oleh pembuat kebijakan semakin tidak sejalan. Di tengah ketidakcocokan ini, ada pertanyaan tentang apakah Fed bersedia menunda pemotongan meskipun ekonomi mulai menyerap biaya pinjaman yang lebih tinggi. Dari sudut pandang kami, asumsi bahwa Powell dan rekan-rekannya akan sepenuhnya mengabaikan efek tarif mungkin terlalu cepat. Meskipun tidak semua pejabat tampaknya sepakat dalam pandangan mereka tentang biaya perdagangan yang semakin meningkat, kemungkinan besar mereka mempertimbangkan lebih dari sekadar angka inflasi utama. Data ketenagakerjaan yang kuat, harga sektor jasa yang bertahan, dan pengeluaran konsumen yang terus berlanjut memperkuat argumen untuk kebijakan hati-hati—terutama jika ekspektasi inflasi terus meningkat.

Potential Market Repricing Ahead

Dengan Powell akan berbicara pada siang hari Jumat, penting untuk bersiap menghadapi kemungkinan bahwa nada bicaranya mungkin menjadi lebih hawkish. Jika ia menunjukkan pendekatan yang lebih ketat, kita bisa melihat imbal hasil jangka panjang melonjak dan aset yang sensitif terhadap suku bunga menyesuaikan dengan cepat. Oleh karena itu, menjelang pernyataannya, akan bijaksana untuk menilai kembali eksposur pada posisi yang mungkin menderita akibat penyesuaian ekspektasi suku bunga. Perdagangan volatilitas pendek mungkin menjadi rentan dalam keadaan ini, terutama di bagian depan kurva di mana sensitivitas terhadap proyeksi suku bunga paling tajam. Penyimpangan terkini dalam posisi opsi menunjukkan pasar yang condong ke arah pemotongan, jadi pernyataan tajam apa pun bisa memaksa penyesuaian. Kami telah melihat situasi seperti ini sebelumnya—sinyal kebijakan berubah, volatilitas implisit melonjak, dan dealer kebingungan dalam mengatur delta. Ini bukan sekadar tentang apakah pemotongan terjadi pada bulan Juni. Yang lebih penting sekarang adalah komunikasi. Jika Powell menyarankan bahwa pemotongan ditunda hingga akhir tahun atau bahkan didorong ke tahun 2025, asumsi waktu akan berubah, dan dengan itu datanglah perubahan posisi yang lebih luas. Ini berarti kita harus melacak laju data yang masuk—terutama cetakan CPI bulan depan dan angka pekerjaan. Ketidakakuratan dalam arah manapun dapat menyebabkan pergerakan yang diperbesar mengingat sensitivitas terhadap kebijakan Fed. Gagasan bahwa pasar dapat sederhana mengabaikan inflasi terkait tarif mungkin perlu disesuaikan dengan cepat jika ketegangan perdagangan memburuk atau rantai pasokan global mengalami tekanan baru. Sehubungan dengan suku bunga implisit, kami mengawasi strip futures SOFR untuk tanda-tanda penyesuaian. Kontrak 2025 khususnya menawarkan jendela bernilai ke dalam sentimen. Jika Powell lean lebih ketat, kami mengantisipasi bagian panjang akan semakin curam, meskipun imbal hasil jangka pendek tetap ketat dalam waktu dekat. Itu akan menunjukkan bahwa para pedagang mulai meninggalkan harapan pelonggaran segera dan menyesuaikan untuk siklus ketat yang lebih lama. Dalam pengaturan ini, pemilihan strike menjadi lebih penting dari sebelumnya dalam lindung nilai risiko. Pembalikan risiko kini menawarkan asimetri menarik jika langkah berikutnya Fed mengejutkan di sisi ketat. Dalam hal ini, model lindung nilai delta mungkin tertekan, terutama jika likuiditas menipis menjelang pernyataan hari Jumat. Kami juga harus memperhatikan dengan cermat spread pendanaan, yang tetap ketat tetapi bisa bereaksi tajam jika ekspektasi suku bunga berubah. Jika Powell berhasil mengkomunikasikan ketegasan tanpa memicu kepanikan, kami mungkin hanya melihat pelunakan yang ringan. Namun, bahkan sebuah petunjuk tentang penundaan yang tergantung pada data bisa menyebabkan posisi berbalik dengan cepat, terutama di pasar suku bunga jangka pendek. —

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.