Harapan Kebijakan Fiskal
Artikel ini menggambarkan arah kebijakan fiskal yang kemungkinan akan tetap relevan selama beberapa minggu ke depan. Perpanjangan tarif tampaknya terjamin, menunjukkan bahwa tekanan harga terkait perdagangan tidak akan mereda dalam waktu dekat. Perhatian secara bertahap beralih ke masalah fiskal, terutama reformasi pajak dan tujuan anggaran pemerintah. Presiden telah menyatakan perlunya mengurangi defisit, yang juga dianggap sebagai prioritas oleh beberapa anggota parlemen. Namun, pendekatan legislatif yang diambil—yaitu, perluasan defisit federal untuk memungkinkan pemotongan pajak yang lebih lama—bertentangan langsung dengan tujuan tersebut. Kami memahami dari Reuters bahwa celah sebesar $1,5 triliun selama sepuluh tahun saat ini dibicarakan oleh komite anggaran Senat. Tujuannya adalah untuk mempertahankan pemotongan pajak yang ditetapkan di bawah pemerintahan sebelumnya, yang jika tidak akan berakhir pada akhir tahun kalender. Ukuran dan waktu dukungan fiskal yang diusulkan—yang dalam konteks pajak ini—memberikan tekanan naik pada hasil, saat pasar mulai menetapkan harga untuk pinjaman jangka panjang. Aktivitas ini sudah mempengaruhi harga opsi di Treasuries dan suku bunga jangka pendek. Eksposur gamma jangka panjang mulai menyusut, terutama di bagian depan kurva, di mana volatilitas yang terjadi tidak sesuai dengan harapan minggu lalu. Kenaikan dalam pergerakan yang terjadi di tenor 2 tahun dan 5 tahun, meskipun, tidak cukup untuk melindungi pemegang premium jangka panjang, banyak di antara mereka yang telah beralih ke bulan Mei dan sekarang mengurangi posisi. Dalam pola put skew, kami melihat penajaman yang signifikan lebih jauh ke bawah kurva. Hal ini kemungkinan mencerminkan meningkatnya minat dalam melindungi risiko durasi di tengah rezim fiskal yang menjadi inflasi dengan sendirinya. Trader yang memegang steepeners telah mempercepat rotasi modal mereka, lebih memilih ekspresi arah melalui spread pembayar dan struktur back ratio.Perubahan Posisi Pasar
Kami juga mengamati perubahan dalam permintaan terhadap convexity. Permintaan untuk perlindungan penerima di bagian akhir jangka panjang mulai memudar. Penyesuaian itu bersamaan dengan peserta pasar yang mencerna penetapan ulang kurva yang disebabkan oleh proyeksi penerbitan terkait defisit. Pasokan yang diharapkan lebih tinggi memberikan tekanan pada premium jangka, dengan pasar vol saat ini menunjuk pada pergerakan yang lebih lebar dari hari ke hari di sekitar titik 10 tahun. Peserta derivatif mungkin menemukan nilai dalam meninjau kembali strategi terbaru yang terkait dengan tema ekspansi fiskal. Perlu dicatat bahwa paket fiskal di masa lalu menyebabkan lonjakan volatilitas yang singkat, terutama ketika dikombinasikan dengan sinyal dari Treasury mengenai penyesuaian lelang atau penerbitan jangka panjang. Dengan ketidakpastian sekarang difokuskan pada proses Senat dan jadwal mereka untuk pembaruan kode pajak, mereka yang memegang straddle jangka pendek mungkin memilih untuk mengurangi gamma dan beralih ke strategi kadaluwarsa yang lebih lama yang memungkinkan lebih banyak waktu untuk mencapai resolusi akhir. Buku pedoman yang digunakan selama siklus stimulus sebelumnya—pemadat kurva depan, steepeners beruang di sepanjang 10s30s, pembelian volatilitas taktis melalui pagar—telah muncul kembali dalam data posisi terkini. Namun, angka fiskal saat ini jauh lebih besar, yang memerlukan penyesuaian dalam ukuran dan pemilihan tenor. Dalam waktu dekat, kantong likuiditas sekitar pengumuman Komite Anggaran yang dijadwalkan harus diantisipasi. Peserta akan menilai baik batas defisit yang dinyatakan maupun bagaimana kamar atas bermaksud mendanai kekurangan. Munculnya pemicu terkait politik batas utang—terutama saat perhatian publik meningkat—kemungkinan akan meningkatkan permintaan untuk ekor bawah. Untuk alasan ini, lindung nilai dengan durasi yang lebih lama mungkin menawarkan ekspresi yang lebih bersih daripada volatilitas berakhir pendek dalam beberapa minggu ke depan. “` Buat akun VT Markets Anda secara langsung dan mulai berdagang sekarang.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
