Proposal Anggaran dan Pasar Pendapatan Tetap
Ada indikasi adanya dorongan untuk anggaran dengan defisit yang lebih besar dari kepemimpinan Kongres, meskipun ada penolakan. Namun, data menunjukkan kurangnya pemotongan pengeluaran yang signifikan saat ini. Apa yang telah kita lihat sejauh ini menunjukkan adanya ketegangan yang semakin berkembang di pasar pendapatan tetap, terutama di bagian panjang dari kurva. Ketika hasil 30 tahun mencapai puncak intraday mereka hanya untuk mundur sebelum rilis yang dijadwalkan, sering ada sinyal yang terpendam di bawah permukaan. Pemulihan pada tingkat tersebut diikuti dalam waktu satu jam menunjukkan bukan adanya perubahan sentimen, melainkan kemungkinan posisi jangka pendek yang melemah menjelang peristiwa yang sudah diketahui. Waktu pergerakan ini tidak acak. Jenis pergerakan ini, terutama yang terkluster di sekitar obligasi jangka panjang, biasanya mencerminkan perdagangan antisipatif oleh desk besar, bukan dorongan ritel. Keputusan Bank of England untuk menarik penerbitan 30 tahun hari ini bukan sekadar pilihan prosedural. Pembatalan ini jarang terjadi dan, ketika terjadi, kemungkinan tawaran terlalu tipis atau tidak sesuai dengan toleransi harga. Ketika bank sentral mundur dari lelang obligasi yang dijadwalkan—terutama yang diterbitkan di ujung jauh—hal ini harus menimbulkan pertanyaan tentang lingkungan permintaan yang ada, terutama di antara dana LDI dan pemegang durasi panjang lainnya. Para pemain ini, yang biasanya merupakan penawar yang stabil, mungkin sedang mengevaluasi risiko di tengah tekanan pasar. Di tempat lain, gejolak politik dari Amerika Serikat semakin kurang tentang suara dan lebih tentang angka. Berdasarkan trajektori anggaran yang digariskan baru-baru ini, defisit yang lebih luas tidak hanya menjadi isu—mereka tampaknya telah menjadi bagian dari rencana. Tidak adanya pengendalian pengeluaran yang bermakna, meskipun ada seruan yang terlihat untuk rem fiskal, menunjukkan sikap kedaulatan yang lebih berfokus pada penundaan daripada pengurangan. Kami tidak melihat jenis kontraksi neraca yang seharusnya bisa menenangkan pembeli obligasi jangka panjang. Sebaliknya, sinyal yang ditangkap dari data—tingkat penerbitan utama, kalender rollover, dan perilaku alokasi dealer utama—menunjukkan bahwa lebih banyak durasi mungkin akan datang pada saat lebih sedikit peserta yang siap menyerapnya dengan nyaman.Penyelarasan Strategis dan Pengamatan Pasar
Mengingat hal di atas, pendekatan dari pihak kami adalah untuk menilai kembali risiko asimetris yang berkembang dalam derivatif jangka panjang. Volatilitas implisit di bagian belakang merespons dengan tepat, tetapi tidak semua peserta bergerak bersamaan. Dislokasi antara skew opsi dan tingkat suku bunga langsung menunjukkan bahwa beberapa posisi tidak sejajar. Masih terdapat perbedaan antara pergerakan yang direalisasikan dan yang diimplikasikan dalam kontrak berjangka suku bunga pemerintah, terutama yang terkait dengan tenor lebih dari 15 tahun. Jika kami mengamati perilaku lintas pasar—khususnya dalam durasi sterling terhadap dolar—pergeseran ini tidak konsisten. Pergerakan berkelanjutan di kurva sterling di tengah pasokan yang berkurang menyoroti kerapuhan sponsor durasi di sini dibandingkan dengan apa yang kami amati di AS. Ini membentuk jalur kami dan kebutuhan untuk tetap lincah dalam struktur suku bunga silang. Jika sebelumnya kami melihat posisi penerima penuh, kami telah beralih ke struktur bersyarat yang memungkinkan fleksibilitas jika puncak hasil dikunjungi kembali. Skew di sisi bawah telah menjadi mahal, tetapi struktur mid-delta tetap bertahan. Spread terstruktur yang mempertahankan konveksitas sambil membatasi biaya di depan mulai terlihat lebih tepat, terutama dibandingkan dengan metrik perjanjian suku bunga forward yang berubah.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
