Kementerian Keuangan Tiongkok akan menyuntikkan 500 miliar yuan (sekitar $69 miliar) ke dalam empat bank milik negara utama untuk memperkuat sektor keuangan dan mempromosikan pertumbuhan ekonomi. Bank yang terlibat adalah Bank of China, China Construction Bank, Bank of Communications, dan Postal Savings Bank, yang berusaha mengumpulkan total 520 miliar yuan ($72 miliar) melalui penempatan saham swasta.
Upaya penggalangan dana ini dimaksudkan untuk memperkuat modal inti bank, dengan saham baru dijual hingga 21,5% di atas level perdagangan terbaru. Inisiatif ini mengikuti komitmen sebelumnya dari Beijing untuk memanfaatkan obligasi negara khusus guna memperkuat buffer modal pemberi pinjaman dan memungkinkan dukungan yang lebih baik untuk sektor properti, teknologi, dan konsumsi.
Meskipun bank-bank terbesar di Tiongkok memenuhi persyaratan modal regulasi, mereka menghadapi tantangan seperti penurunan margin, laba yang berkurang, dan meningkatnya utang macet. Meningkatkan posisi modal mereka dianggap penting untuk mempertahankan stabilitas keuangan dan mencapai target pertumbuhan pemerintah sebesar 5% untuk 2025.
Dengan suntikan modal yang kini telah dikonfirmasi, dan harga saham baru yang ditetapkan jauh di atas rentang perdagangan rata-rata, jelas bahwa otoritas memprioritaskan ketahanan neraca jangka panjang daripada risiko pengenceran jangka pendek. Keempat bank yang terlibat, yang merupakan yang terbesar di negara itu, tidak hanya akan mendapat manfaat dari buffer internal tetapi juga kemungkinan akan meneruskan kekuatan itu kepada klien perusahaan dan ritel mereka, terutama di sektor-sektor yang telah tertekan sejak akhir 2022.
Negara tampaknya lebih jelas condong menuju pertumbuhan kredit terarah, sesuatu yang telah kita lihat sebelumnya dalam siklus stabilisasi sebelumnya. Penggalangan modal terbaru ini sejalan dengan niat tersebut, sambil juga bertujuan untuk menyerap tekanan kembar dari restrukturisasi utang di sektor perumahan dan kendaraan pendanaan pemerintah daerah. Pinjaman yang dulunya diperpanjang secara diam-diam kini akan menghadapi pengawasan yang lebih ketat, dan neraca, bahkan dari perusahaan keuangan besar, harus menunjukkan kapasitas dalam catatan sebelum mereka mendukung penciptaan kewajiban lebih lanjut.
Dari perspektif penempatan, revaluasi positif—lebih dari 20% relatif terhadap level pasar terbaru—menunjukkan dukungan implisit yang kuat, meskipun kami tidak melihat ini sebagai tanda normal baru. Risiko bahwa likuiditas yang berlebih akan mengakibatkan salah harga akan dipantau lebih dekat. Secara struktural, langkah ini menegaskan bahwa otoritas tidak menjauh dari ekonomi kredit. Mereka justru memperkuatnya dengan apa yang, dalam banyak hal, merupakan mandat dari atas ke bawah.
Apa yang berarti ini untuk volatilitas dalam derivatif ekuitas jangka pendek cukup jelas. Dengan kapital negara terikat langsung ke pemberi pinjaman besar, kemungkinan terjadinya penurunan tajam akibat kekhawatiran modal bank berkurang secara signifikan. Selisih harga kemungkinan akan menyusut. Volatilitas implisit, baik di sektor keuangan domestik maupun dalam instrumen yang melacak real estat dan konsumsi, seharusnya menurun kecuali ada guncangan eksternal.
Kami memperhatikan sinyal seperti ini dengan serius. Penetapan harga penempatan ini menunjukkan bahwa dukungan, jika diperlukan, akan datang di atas nilai nominal daripada di bawahnya. Ini bukan intervensi biasa. Ini adalah pesan bahwa likuiditas tersedia—tetapi harus diperoleh melalui ekuitas daripada kredit. Saat penempatan ini diselesaikan secara bertahap, kami mengharapkan arus opsi bergeser defensif terlebih dahulu, dengan kecenderungan positif yang mungkin muncul ketika harga sekunder tetap stabil. Kami akan menyesuaikan sesuai kebutuhan, tidak hanya dalam eksposur tetapi juga dalam kalibrasi kedaluwarsa.
Data pelayanan utang yang keluar dari otoritas regional dalam dua minggu ke depan akan sangat penting dalam menilai efek tindak lanjut. Jika tekanan pendanaan turun tanpa pelonggaran reaktif dari bank sentral, itu akan memperkuat pandangan bahwa bank-bank ini diposisikan sebagai alat counter-cyclical sekali lagi.
Kami mengamati bagaimana selisih harga bereaksi—tidak hanya di antara kredit onshore tetapi juga opsi indeks yang terikat pada sektor keuangan. Perbedaan tajam dari tren awal tahun seharusnya memberi tahu kami seberapa nyata buffer modal dalam persepsi pasar. Mereka yang duduk di perdagangan sensitif terhadap leverage disarankan untuk tidak membaca intervensi ini hanya dari sudut pandang stimulus semata. Ini adalah penyesuaian yang terkait dengan kekuatan pendapatan, bukan hanya aspek neraca. Waktu masuk akan sangat penting daripada perkiraan yang luas.
Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
