Pasar saham AS ditutup dengan perubahan negatif di seluruh indeks utama. S&P 500 turun 2,0%, Nasdaq Composite menyusut 2,7%, dan DJIA turun 1,7%. Untuk minggu ini, S&P 500 mengalami penurunan 1,5%, sementara Nasdaq Composite turun 2,6%. Russell 2000 dan Toronto TSX Composite juga mencatat penurunan masing-masing 1,8% dan 0,8%. Pada kuartal saat ini, S&P 500 telah turun 5,2%, dan Nasdaq Composite mengalami penurunan 10,3%. Kuartal ini diproyeksikan menjadi yang terburuk bagi S&P 500 sejak Q3 2022. Dengan penurunan minggu lalu di seluruh benchmark ekuitas utama, jelas bahwa para trader telah mulai mengurangi posisi yang dibangun selama kekuatan awal kuartal. Aksi jual seperti ini, terutama menjelang akhir kuartal, cenderung meningkatkan volatilitas yang lebih luas, karena strategi berbasis parameter melakukan penyesuaian sambil para hedger menilai kembali eksposur mereka. Sebagian besar kemunduran dipimpin oleh nama-nama dengan bobot tinggi di Nasdaq, yang menarik indeks itu turun lebih dari sepuluh persen dari puncaknya baru-baru ini. Angka tersebut membuat banyak posisi call terbuka berada di bawah tekanan, baik mendekati delta nol atau kehilangan daya tarik lebih cepat daripada yang bisa disesuaikan oleh pelaku pasar. Kecepatan dan linieritas penurunan menunjukkan pergeseran posisi yang cepat daripada deteriorasi makro yang lambat. Ini bukan penurunan yang lambat—ini lebih merupakan serangkaian penyesuaian harga yang cepat, menunjukkan sebagian besar pergerakan berasal dari pengurangan posisi daripada kejutan data eksternal. Tidak ada bukti penjualan panik, tetapi yang terlihat adalah rotasi klasik dari nama-nama dengan beta tinggi, yang cenderung memperkuat volatilitas implisit dan skew ketika dipasangkan dengan aliran mekanis dari produk terstruktur. Kita harus memantau bagaimana ini memengaruhi harga opsi lebih jauh pada kurva. Khususnya dalam opsi mingguan SPX, skew menunjukkan penajaman yang terlihat, sejalan dengan hedging dealer untuk put downside yang diaktifkan kembali. Ini memberi tahu kita hal yang sederhana: pembeli opsi kini membayar lebih untuk perlindungan, sesuatu yang tidak mereka lakukan secara konsisten lebih awal tahun ini. Dalam istilah praktis, ini meningkatkan biaya untuk mempertahankan eksposur tail-hedge—kalender put atau vertikal mungkin mulai menawarkan nilai lebih daripada permainan gamma panjang tunggal, terutama selama minggu kedaluwarsa. Komentar terbaru Powell mempertegas bahwa tekanan suku bunga tidak akan mereda dengan cepat. Dalam pendapatan tetap, nada ini memicu gelombang penyesuaian lain untuk suku bunga kebijakan terminal. Imbal hasil di bagian depan menguat, memberikan tekanan lebih tinggi pada sektor ekuitas yang sensitif terhadap pertumbuhan. Sekelompok data ekonomi minggu depan—terutama PCE—akan memberikan bahan tambahan. Bukan karena mereka sendiri akan mempengaruhi suku bunga, tetapi karena pengaruhnya terhadap psikologi trader jangka pendek. Sementara itu, aliran institusi menyusut saat penyesuaian pensiun dan endowment terjadi. Ketika volume menurun selama periode stres pasar, ini meningkatkan kemungkinan dislokasi jangka pendek di pasar opsi. Ini dapat menciptakan peluang—seperti mispricing di sayap pendek dari straddle SPY dan QQQ yang mengantisipasi pergeseran indeks yang berlanjut. Ini bukan posisi jangka panjang, tetapi perdagangan taktis yang dapat menawarkan imbalan-risiko asimetris jika dipasangkan dengan eksekusi yang ketat. Dari sudut pandang kami, futures VIX tetap sebagian besar backwardated. Struktur harga ini menunjukkan tekanan sekarang, ketenangan nanti—pengaturan yang sering kali didorong lebih oleh kurangnya pasokan hedging setelah aksi jual daripada pandangan makro yang yakin. Waspadai atribusi terlalu banyak sinyal hanya berdasarkan ini. Trader mungkin tergoda untuk mengurangi sikap bearish terlalu agresif berdasarkan penurunan VIX intraday, tetapi ini tidak mencerminkan dinamika risiko yang sebenarnya. Ketika dealer menjalankan gamma pendek di sisi bawah, reli jangka pendek bisa lebih merupakan tanda penutupan yang terpaksa daripada kembalinya sentimen. Oleh karena itu, tetap fleksibel dalam eksposur theta adalah bijaksana. Memposisikan dengan lebih sedikit kaki mungkin terbukti lebih mudah dikelola, terutama ketika likuiditas terbatas dan spread bid-ask melebar di seluruh kontrak. Ini lebih tentang mempertahankan modal untuk penyesuaian cepat saat peluang muncul. Penyesuaian harian mungkin memiliki gesekan yang lebih tinggi, jadi memilih eksposur delta bisa mempertahankan kinerja. Volume minggu depan diperkirakan akan meningkat karena penyesuaian kembali pensiun dan pembuatan bulan kalender baru. Untuk alasan itu, perhatikan penumpukan minat opsi di sekitar strike angka bulat—kemungkinan area risiko pin atau aliran yang didorong program. Tingkat ini sering kali bertindak sebagai magnet dalam pita keyakinan rendah, didorong lebih oleh profil gamma daripada keyakinan fundamental. Volatilitas kembali berperan. Kesiapan, bukan prediksi, tetap menjadi keterampilan yang dibutuhkan trader saat ini.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.