Latar belakang kekhawatiran inflasi yang meningkat
Sejauh ini, kami telah melihat yield 30 tahun AS melonjak dengan kecepatan yang belum pernah tercatat dalam lebih dari empat dekade—sebuah langkah yang dibentuk oleh berbagai kekuatan yang terdefinisi dengan jelas. Latar belakangnya termasuk kekhawatiran tentang meningkatnya harapan inflasi, yang mulai mengakar lebih dalam dalam sentimen konsumen. Pergeseran itu sering kali mendorong yield jangka panjang lebih tinggi, karena investor menginginkan kompensasi lebih untuk memegang aset yang rentan terhadap ketidakstabilan harga di masa depan. Tambahkan juga defisit anggaran federal yang semakin lebar. Para pembuat undang-undang di Washington sedang mendebat prioritas fiskal, tetapi pengeluaran yang lebih besar tanpa pendapatan yang seimbang telah membuat pelaku pasar mempertimbangkan kembali risiko penerbitan utang jangka panjang. Harga di pasar berjangka dan aliran uang nyata menunjukkan bahwa yield menyesuaikan diri sebagai antisipasi daripada bereaksi setelah fakta. Dari sudut pandang kami, tuas lain telah ditarik oleh lemahnya posisi dalam strategi basis dan swap, terutama yang digunakan oleh pemain institusi untuk melindungi eksposur. Ketika posisi tersebut mulai dibongkar secara massal atau berbalik arah, ini menciptakan tekanan teknis di pasar suku bunga yang tidak selalu mencerminkan pandangan ekonomi yang normal. Tampaknya kita berada dalam skenario semacam itu sekarang. Kepercayaan dalam strategi ekonomi cabang eksekutif—terutama dalam cara mereka mengkomunikasikan niat kebijakan—tidak menunjukkan kinerja baik pada kuartal ini. Trader biasanya tidak terlalu peduli dengan politik per se, tetapi mereka cepat merespon ketika kepercayaan dalam koordinasi fiskal melemah. Beberapa lelang obligasi dengan profil tinggi baru-baru ini menunjukkan metrik permintaan yang lebih lemah dari yang diharapkan, memperkuat dinamika ini.Kebijakan bank sentral dan penyesuaian pasar
Sementara itu, bank sentral tetap berpegang pada mandat inflasi. Meskipun ada tanda-tanda pertumbuhan yang melambat, panduan kebijakan dari atas telah menjelaskan bahwa pemotongan suku bunga mungkin akan ditunda hingga ada bukti yang jelas tentang kembalinya stabilitas harga. Dengan itu, pasar obligasi menyesuaikan tidak kepada pergeseran mendatang, tetapi lebih kepada probabilitas bahwa posisi saat ini bertahan lebih lama daripada yang diperkirakan oleh pasar ekuitas. Seiring suku bunga meningkat, biaya dana di seluruh kurva kredit sedang disesuaikan. Pemberi pinjaman hipotek, khususnya, menghadapi spread yang lebih sempit dan volume yang terbatas. Demikian pula, penerbit korporasi melihat biaya refinancing mereka melonjak tajam. Kami memperhatikan peningkatan aktivitas lindung nilai kredit minggu ini, yang sering kali bertepatan dengan penyesuaian volatilitas implisit di tempat lain di ruang derivatif. Untuk trader yang fokus pada derivatif suku bunga, terutama yang berada di ujung panjang kurva, ini bukan sekadar pergerakan arah—ini menunjukkan keberlanjutan dalam volatilitas, terutama di sekitar cetakan ekonomi dan notulen bank sentral. Sementara banyak rilis makroekonomi kini perlu diperhatikan dengan cermat, yang terkait dengan harga konsumen dan jadwal penerbitan Treasury mendapatkan reaksi paling segera. Tim Moore telah menyesuaikan level kurva forward mereka, menyadari adanya pergeseran naik yang berkelanjutan dalam breakevens inflasi jangka panjang. Mereka tidak sendirian. Lainnya juga telah melakukan hal yang sama, memperkuat pandangan yang lebih luas bahwa premi jangka waktu mulai dibangun kembali setelah bertahun-tahun ditekan. Sambil memperlebar spread dan menyesuaikan likuiditas di seluruh tenor, kami secara selektif mengalihkan eksposur dari posisi langsung yang bertumpuk dan lebih menuju struktur kurva yang dapat meredam pergerakan tajam. Aksi minggu ini didorong kurang oleh guncangan mendadak dan lebih oleh irama sentiment yang stabil—investor obligasi, setidaknya dalam jendela ini, tidak lagi netral. Itu meninggalkan posisi sedikit miring. Bahasa Powell terus cenderung kepada kehati-hatian daripada komitmen, dan meskipun pertumbuhan melambat, itu belum jatuh dari tebing. Hal ini membuat pembalikan tiba-tiba kurang mungkin kecuali sebuah katalis memicu penyesuaian cepat pemotongan. Hingga saat itu, tidak ada alasan bagi instrumen durasi panjang untuk menemukan langit-langit alami kecuali cetakan inflasi mengejutkan lebih rendah, yang tampaknya tidak mungkin terjadi pada kuartal ini.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
