Fitch telah menurunkan peringkat kredit China menjadi ‘A’ dengan prospek stabil, memperkirakan peningkatan defisit pemerintah umum menjadi 8,4% dari PDB pada tahun 2025, naik dari 6,5% pada tahun 2024. Selain itu, pertumbuhan PDB China diperkirakan akan menurun menjadi 4,4% pada tahun 2025, turun dari 5,0% pada tahun 2024. Agensi tersebut mengaitkan perkiraan ini dengan dampak meningkatnya tarif dan perlambatan ekonomi global yang diakibatkan oleh tarif ini. Sebagai tanggapan, kementerian keuangan China menyatakan bahwa penurunan peringkat ini tidak objektif dan tidak mencerminkan situasi ekonomi negara dengan akurat. Bagian awal memberikan gambaran jelas mengenai penurunan peringkat oleh sebuah agensi penilaian kredit besar, menyesuaikan peringkat jangka panjang China menjadi ‘A’ dengan tetap mempertahankan prospek stabil. Justifikasi utamanya terletak pada tekanan fiskal dan perkiraan defisit anggaran yang melonjak menjadi 8,4% dari PDB pada tahun 2025. Itu jauh lebih tinggi dibandingkan angka 6,5% yang diantisipasi untuk tahun 2024. Secara bersamaan, ekspektasi pertumbuhan ekonomi China menunjukkan perlambatan, dengan pertumbuhan PDB tahun depan dipotong setengah persentase poin. Ini menunjukkan adanya laju aktivitas domestik yang lebih lambat yang disertai dengan dampak yang lebih luas pada perdagangan, kondisi kredit, dan potensi intervensi kebijakan moneter. Perubahan ini mungkin memiliki implikasi tidak hanya dalam hal spread sovereign dan premi risiko, tetapi juga bagaimana pasar derivatif mencerminkan pergeseran sentimen risiko. Chang, analis peringkat yang bertanggung jawab atas keputusan ini, mengaitkan perubahan tersebut terutama pada tarif global yang lebih tinggi serta penurunan permintaan internasional yang lebih luas. Tekanan eksternal ini, khususnya di sektor-sektor yang sensitif terhadap ekspor, mulai memberi tekanan pada sikap fiskal Beijing. Ketika pemerintah daerah semakin bergantung pada pinjaman off-balance-sheet dan pihak berwenang pusat meningkatkan belanja infrastruktur, pertanyaan tentang keberlanjutan alat kebijakan akan muncul. Dari sudut pandang kami sebagai trader dalam instrumen yang melihat ke depan, kami perlu mempertimbangkan apa artinya ini bagi strategi lindung nilai. Volatilitas nilai tukar dalam yuan dapat mengalami fluktuasi yang signifikan, terutama jika aliran keluar modal meningkat atau lebih banyak investor asing memilih untuk mundur di tengah kekhawatiran utang yang berkembang. Hal ini mungkin memberikan lebih banyak ruang bagi investor domestik untuk menentukan aliran, yang secara historis memiliki efek yang tidak merata tergantung pada operasi likuiditas PBoC. Obligasi pemerintah juga mungkin mulai mencerminkan spread yang lebih luas, terutama dalam kontrak jangka panjang. Durasi yang lebih pendek, di sisi lain, mungkin tetap stabil jika Beijing memilih untuk menyuntikkan likuiditas untuk mendukung operasi. Jika utang lokal menjadi lebih aktif—terutama entitas berimbal hasil tinggi di provinsi-provinsi yang lebih berisiko—hal itu dapat menciptakan lebih banyak jendela arbitrase antara berbagai instrumen sovereign dan quasi-sovereign. Liu, juru bicara yang membantah penurunan peringkat tersebut, menunjukkan apa yang dia sebut sebagai ketidaksesuaian antara data dasar dan penyesuaian peringkat. Ini adalah respon yang wajar dari Beijing, yang mencerminkan frustrasi masa lalu dengan interpretasi eksternal tentang kesehatan fiskal domestik. Namun, dari sisi pasar kami, penurunan peringkat ini mungkin bertindak sebagai pemicu untuk aksi harga jauh lebih dari sekadar penilaian akademis. Satu fitur penting untuk diamati dalam beberapa minggu mendatang adalah bagaimana spread swap mencerminkan risiko. Jika kita melihat pelebaran dalam ruang 5- dan 10-tahun tanpa pergerakan yang sesuai dalam hasil tunai, itu mungkin menunjukkan pergeseran posisi daripada fundamental. Selain itu, opsi mungkin mulai mematok risiko tail lebih agresif, terutama dalam produk terstruktur yang memiliki eksposur terhadap perusahaan China atau kurva berdaulat. Derivatif yang terkait dengan ekuitas mungkin juga mulai mencerminkan volatilitas implisit yang lebih tinggi, terutama yang mengikuti indeks dengan eksposur besar terhadap real estate dan infrastruktur. Mengingat pergerakan ini, penting untuk menguji kembali persyaratan margin dan asumsi likuiditas di seluruh posisi aktif. Dengan latar belakang makro yang berubah, taruhan arah murni mungkin kurang bijaksana dibandingkan strategi berbasis volatilitas—seperti spread kalender, straddle, dan permainan variasi koridor—untuk memanfaatkan dislokasi non-arah. Ini bukan waktu untuk pengamatan pasif. Apa yang terjadi menawarkan sinyal yang dapat bertindak, terutama dalam posisi risiko terstruktur.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.