Indeks Harga Konsumen (IHK) sementara Italia untuk bulan Februari meningkat sebesar 2,0% dibandingkan tahun lalu, melebihi kenaikan yang diperkirakan sebesar 1,6%. Angka sebelumnya juga dilaporkan sebesar 1,6%.
Indeks Harga Konsumen yang Diharmonisasi (HICP) meningkat sebesar 2,1%, dibandingkan dengan perkiraan 1,8% dan angka sebelumnya 1,7%. Inflasi inti tahunan tetap stabil di 1,7%, menunjukkan stabilitas di tengah angka inflasi yang meningkat.
Cetakan inflasi ini menunjukkan pertumbuhan harga domestik di Italia lebih tinggi dari yang diperkirakan. Kenaikan IHK dari 1,6% menjadi 2,0%, yang melampaui perkiraan sebesar empat desimal, mencerminkan tekanan harga konsumen yang lebih kuat dari yang diperkirakan pasar. Demikian juga, ukuran HICP — yang memungkinkan perbandingan langsung antara ekonomi zona euro — juga melampaui proyeksi. Ini menunjukkan bahwa momentum inflasi tidak hanya bertahan, tetapi juga mendapatkan daya tarik yang tidak terduga, meskipun tren inflasi yang lebih luas di Eropa menunjukkan tanda-tanda moderasi di tempat lain.
Inflasi inti yang stabil di 1,7% dapat diinterpretasikan sebagai penyeimbang. Ini tidak termasuk barang-barang yang fluktuatif seperti makanan dan energi, yang berarti bahwa lingkungan harga yang mendasari mungkin tidak mempercepat lebih lanjut di bawah permukaan. Namun, dengan angka utama yang melampaui target dan asumsi konsensus, kita mungkin mulai mempertanyakan proyeksi pelonggaran moneter yang lebih awal, terutama dari pembuat kebijakan di Bank Sentral Eropa (ECB).
Dari perspektif kami, pasar mungkin perlu mengevaluasi kembali taruhan awal pada perubahan kebijakan yang dovish. Kejutan ini dapat mengganggu rencana, terutama untuk spread kalender dan risiko yang sensitif terhadap suku bunga di mana taruhan jangka panjang sering bergantung pada tren disinflasi yang halus di seluruh blok euro. Ruang utang harus bersiap untuk penyesuaian ulang harga yang terdistorsi, terutama di ujung pendek dari kurva di mana ekspektasi suku bunga paling rentan terhadap data inflasi yang masuk.
Mengingat perkembangan ini, kami telah melihat dampak pada penetapan harga volatilitas opsi di suku bunga Eropa. Implieds telah meningkat, terutama di sekitar tenor Maret dan April, karena risiko pivot kebijakan yang lebih gradual mulai terlihat dalam biaya premi. Trader yang menggunakan straddles atau strangles di sekitar tanggal ECB mungkin perlu memperhitungkan lebih banyak risiko tail atas daripada yang dipertimbangkan sebelumnya. Asumsi sebelumnya tentang disinflasi linier mungkin sekarang menyebabkan kesalahan dalam penetapan harga gamma.
Nada Panetta lebih awal bulan ini bisa terasa tidak selaras, tergantung pada bagaimana tren data Maret. Jika pembacaan yang lebih tinggi muncul di negara-negara zona euro yang lebih luas, kita mungkin perlu menilai kembali asumsi panduan ke depan. Pembayar swap lebih jauh di kurva mungkin menjadi lebih aktif, karena hasil jangka panjang mungkin tidak turun sejalan dengan model jalur suku bunga sebelumnya.
Bagi kami, ini berarti tetap berhati-hati dengan perdagangan durasi yang terlalu bergantung pada pemotongan suku bunga awal. Posisi bear flattener — meskipun ramai — mungkin memiliki lebih banyak nilai dalam jangka pendek, terutama setelah pasar mulai menyesuaikan urutan keputusan ECB. Volatilitas makro tetap menjadi input utama.
Kami juga berpendapat bahwa mempertahankan lindung nilai yang ketat di sekitar instrumen yang terkait dengan CPI akan menjadi prioritas. Selisih antara metrik inti dan headline menjadi lebih penting ketika perbedaan yang tidak terduga memperkenalkan ketidakpastian dalam respons kebijakan. Fungsi reaksi mungkin tidak berjalan mulus jika inflasi headline terus meningkat sementara inflasi inti tertinggal, menciptakan ketegangan bagi bank sentral — dan potensi dislokasi dalam penetapan harga.
Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
