Kondisi Moneter dan Tekanan Eksternal
Rekomendasi ini mencerminkan harapan yang lebih luas bahwa kondisi moneter perlu disesuaikan sebagai respons terhadap tekanan eksternal yang meningkat. Ketidakstabilan global, terutama dari sektor keuangan luar negeri, kini mempengaruhi pandangan domestik. Apa yang kami perhatikan adalah nada yang lebih lembut dari Dewan Bayangan NZIER, yang menunjukkan bahwa pengetatan lebih lanjut mungkin tidak lagi diperlukan. Sebaliknya, data tampaknya menunjukkan adanya kelemahan ekonomi yang berkembang—sesuatu yang biasanya kita hubungkan dengan kebijakan yang lebih lembut. Dari perspektif kami, keputusan untuk menyarankan pengurangan, daripada hanya mempertahankan, berasal dari tanda-tanda awal perlambatan konsumsi dan pendinginan aktivitas investasi. Indikator ke depan, seperti ukuran kepercayaan dan harga komoditas, juga menunjukkan penurunan. Perubahan ini tidak hanya menunjukkan momentum yang menurun—mereka memiliki implikasi bagi kekuatan harga, margin sektor, dan, yang penting, ekspektasi inflasi. Tim Hawkesby telah, di masa lalu, bertindak decisif ketika dihadapkan pada pandangan inflasi yang lebih lembut. Sekarang, dengan kondisi kredit global yang mengencang dan aliran modal yang berperilaku aneh, tidak mengejutkan jika perhatian pada imbal hasil jangka pendek kembali meningkat. Swap basis antar mata uang kembali melebar. Itu bukan sesuatu yang kami lihat secara konsisten tahun ini, dan ini meningkatkan biaya pembiayaan luar negeri yang terhedging—suatu masalah yang sangat sensitif untuk permainan yang terutang. Pasar kini sepenuhnya memprediksi pemotongan, yang telah mulai membentuk kurva ke depan di ruang swap. Imbal hasil treasury secara bertahap menyesuaikan, dengan permintaan terlihat di titik-titik menengah dari kurva—ekspektasi inflasi yang lemah jelas memberikan umpan balik. Volume juga telah berubah. Ini bukan hanya perubahan nominal dalam suku bunga yang diimplikasikan, tetapi juga bagaimana para trader mulai melakukan penggulangan posisi untuk mencerminkan ekspektasi yang direvisi mengenai suku bunga terminal.Manajemen Risiko di Lingkungan Saat Ini
Bagi kami, bulan ini membawa momen yang tepat untuk menilai kembali risiko delta dan vega dalam produk suku bunga jangka pendek. Sensitivitas margin terhadap asumsi kebijakan bisa meningkat lagi, terutama jika kejutan inflasi asing terjadi. Selain itu, perdagangan carry yang sebelumnya optimal mungkin tidak lagi layak, sekarang bahwa kemiringan jangka panjang tampaknya terhenti. Ada juga kesenjangan mendasar antara asumsi kebijakan suku bunga domestik dan asing. Sementara AS tampak ingin mengambil pendekatan tunggu dan lihat, ini membuat kurva lokal rentan terhadap penyesuaian ulang jika bank sentral luar negeri mengambil tindakan yang lebih kecil atau lebih lambat. Pernyataan terbaru Bailey menunjukkan pola bertahan di luar negeri, yang menambah asimetri pada risiko jangka pendek di sini. Kami telah melihat sedikit peningkatan dalam volatilitas di maturitas dua hingga lima tahun, sebagian besar dipicu oleh recalibrasi di pasar opsi. Kemiringan dalam swaption pengambil belum ekstrem, tetapi pelipatan mereka menunjukkan bahwa semakin sedikit yang bertaruh pada suku bunga yang tajam lebih tinggi dalam jangka menengah. Ini layak untuk diperhatikan lebih dekat, terutama mengingat bagaimana instrumen tersebut berperilaku di bawah rezim kejutan CPI yang rendah. Dengan komite yang cenderung dovish dan merespon lag dalam keputusan sebelumnya, beberapa dari kami sedang mengawasi dengan cermat ekspektasi suku bunga mingguan yang terlihat dalam kontrak berjangka indeks. Tanpa guncangan besar, penyesuaian ini cenderung linier—tetapi lingkungan saat ini memberikan ruang untuk pergerakan yang besar dalam waktu singkat. Kami melihat hal itu terutama dalam spread kalender di mana premi jangka waktu kembali menegaskan dirinya. Buat akun VT Markets Anda yang aktif dan mulai trading sekarang.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
