Deutsche Bank telah menunjukkan bahwa ada risiko terkait dengan pergeseran aliran modal yang dapat mengalahkan fundamental mata uang, berpotensi menyebabkan pergerakan tidak teratur di pasar mata uang.
Bank mengingatkan bahwa penurunan yang semakin cepat dalam nilai dolar AS dapat menciptakan tantangan bagi bank sentral global, terutama Bank Sentral Eropa, yang berusaha menghindari guncangan disinflasi yang disebabkan oleh berkurangnya kepercayaan terhadap dolar.
Selain itu, Deutsche Bank melaporkan bahwa euro sedang menguat, menimbulkan pertanyaan tentang status dolar AS sebagai tempat aman. Organisasi tersebut menganggap risiko de-dollarisation global cukup signifikan, mencatat tingkat tertinggi sejak Perang Dunia II.
Apa yang disampaikan Deutsche Bank di sini cukup jelas, namun implikasinya jauh lebih dalam daripada yang mungkin ditangkap pada bacaan pertama. Penurunan nilai dolar AS, jika berlanjut terlalu cepat, dapat mengganggu pola umum yang menjadi acuan pasar. Itulah yang dimaksud dengan “pergerakan tidak teratur”—bukan hanya jatuh atau naiknya suatu mata uang, tetapi pergeseran yang terlalu jauh dan terlalu cepat, yang membuat pelaku pasar lain berusaha menyesuaikan kebijakan moneter sebagai respons.
Pergeseran tajam semacam ini rumit, terutama bagi Bank Sentral Eropa, yang sudah menyeimbangkan kontrol inflasi dengan menjaga daya saing. Euro yang lebih kuat, meskipun tampak positif, dapat berdampak buruk jika menyebabkan barang impor menjadi lebih murah, yang mengarah pada inflasi yang lebih rendah—atau lebih buruk, disinflasi. Ini bukan situasi yang diinginkan oleh bank sentral mana pun.
Analisis mereka menunjukkan bahwa peran dolar sebagai jangkar keamanan global yang telah bertahan lama dapat dipertanyakan. Itu bukanlah pernyataan kecil. Dengan demikian, tampaknya lebih banyak peserta pasar, untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade, mempertimbangkan alternatif—baik dengan mengalihkan cadangan, preferensi penyelesaian perdagangan, atau posisi lindung nilai umum. Istilah “de-dollarisation” yang mereka gunakan membawa bobot di sini, menandakan ketegangan yang jelas meningkat dalam cara keuangan global berinteraksi dengan mata uang cadangan.
Dari sudut pandang kami, jelas bahwa pergerakan dalam pasangan mata uang utama tidak hanya mencerminkan selisih suku bunga atau prospek inflasi dalam beberapa minggu mendatang. Sebaliknya, arah aliran modal dapat mengalahkan indikator penilaian standar, terutama jika sentimen terus menjauh dari ketahanan dolar yang sebelumnya diasumsikan.
Bagi mereka yang bekerja dengan turunan keuangan, tidak ada ruang untuk asumsi. Model harga yang terkait erat dengan selisih hasil atau cetakan makro yang diharapkan mungkin gagal menangkap perubahan perilaku yang tiba-tiba. Ini berarti penyesuaian posisi yang lebih luas kemungkinan diperlukan, dengan meningkatnya sensitivitas terhadap momentum berbasis aliran. Kami tidak hanya membicarakan beberapa data lemah lagi—ketidakpastian ini sekitar profil permintaan eksternal dolar menggeser dasar dengan cara yang lebih fundamental.
Komentar sebelumnya dari Wilson tentang kekuatan dolar yang memengaruhi harga impor telah membuat beberapa meja kerja bersiap. Apa yang kami lihat sekarang membangun kerangka itu tetapi menggeser penggerak utamanya: sentimen, diikuti oleh tekanan penyeimbangan, bukan penyesuaian kebijakan ke depan. Dengan euro menguat terhadap dolar yang melemah, pergeseran skews opsi mulai mengalihkan dari neutral, menunjukkan meningkatnya permintaan untuk perlindungan terhadap penurunan dalam pasangan mata uang USD.
Selanjutnya, kami perlu mengawasi apakah bank mulai memperluas spread bid-offer di derivatif mata uang yang kurang likuid. Itu cenderung memperbesar suara intraday dan mempersulit mekanika lindung nilai. Saat tim Powell terus menjaga kestabilan suku bunga, kita seharusnya tidak mengasumsikan dukungan otomatis untuk dolar sampai keyakinan yang lebih luas kembali.
Lebih jauh, tingkat penilaian mungkin harus disesuaikan di seluruh permukaan volatilitas jangka panjang. Bucket vega jangka pendek mulai mencerminkan ketidakpastian yang meningkat, terutama sejalan dengan momentum DXY. Mereka yang bergantung pada asumsi usang tentang panggilan jaminan berbasis dolar mungkin ingin menjalankan simulasi baru di bawah skenario ketegangan.
Kami juga mengamati pergeseran poin depan dalam EUR/USD melebihi apa yang dibenarkan oleh arbitrase carry, menunjukkan posisi spekulatif yang terus-menerus. Ini tidak hanya memengaruhi meja forex—itu langsung memengaruhi kredit dan suku bunga melalui swaps basis lintas mata uang. Analisis Jackson minggu lalu menekankan bagaimana pendanaan bank melalui pasar eurodollar sudah menghadapi peningkatan biaya marginal ketika likuiditas dolar ditarik secara tidak efisien.
Memantau pergeseran di margin—terutama dalam forward non-deliverable di Asia—dapat memberikan petunjuk awal tentang apakah pengalihan modal menjadi lebih menetap daripada sementara.
Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
