Presiden Federal Reserve Bank of Boston, Susan Collins, menyatakan bahwa meskipun ada tantangan saat ini, pasar keuangan berfungsi dengan efektif. Dia mengidentifikasi kondisi ekonomi yang solid di awal kuartal pertama. Collins menyebutkan bahwa tarif kemungkinan akan meningkatkan tekanan inflasi dan menunjukkan bahwa tarif saat ini ditetapkan sangat tinggi. Dia mengungkapkan kekhawatiran atas dampak masalah perdagangan dengan China terhadap ekonomi, dengan menyatakan bahwa faktor-faktor ini menciptakan ketidakpastian dalam keputusan investasi.

Ekspektasi Inflasi

Terkait inflasi, Collins memperkirakan bahwa inflasi akan melebihi 3% tahun ini akibat tarif dan melihat indikator campuran untuk ekspektasi inflasi jangka panjang. Dia menegaskan pandangan bahwa pertumbuhan yang lebih lambat, bukan penurunan, lebih mungkin terjadi, menekankan perlunya Federal Reserve untuk mempertahankan kebijakan yang stabil. Ketika Collins menunjuk pada “kondisi ekonomi yang solid,” kita dapat menafsirkan bahwa ini adalah penilaian bahwa permintaan mendasar dalam ekonomi tetap kuat. Konsumsi dan pekerjaan kemungkinan tetap cukup stabil untuk mendukung argumen bahwa kita tidak memasuki kontraksi, meskipun mungkin melambat. Hal ini penting karena latar belakang makro yang stabil membatasi harapan untuk perubahan tajam dalam kebijakan moneter, bahkan di tengah meningkatnya ketegangan perdagangan. Pernyataan mereka mengenai tarif yang lebih tinggi memperkuat tekanan inflasi langsung terkait dengan dinamika biaya. Biasanya, inflasi jenis ini tidak cepat merespons perubahan suku bunga, sehingga bank sentral cenderung melanjutkan dengan lebih hati-hati. Sementara inflasi yang dipicu permintaan mungkin bisa ditekan dengan suku bunga yang lebih tinggi, kenaikan berbasis biaya—terutama yang berasal dari pilihan kebijakan seperti hambatan perdagangan—mungkin bertahan lebih lama. Collins bahkan menunjukkan bahwa tarif ditetapkan “sangat tinggi,” yang bisa mengindikasikan bahwa harapan harga dan upah di masa depan terlepas dari target inflasi 2%—perkembangan yang tidak bisa diabaikan oleh otoritas moneter tanpa membahayakan kredibilitas. Dia menggambarkan ekspektasi inflasi jangka panjang sebagai memberikan sinyal “campuran.” Ini menunjukkan adanya gambaran pandangan yang luas di pasar obligasi, mungkin dengan beberapa investor masih memperkirakan pemotongan suku bunga pada akhir tahun sementara yang lain menunda jadwal mereka. Bagi para pedagang, hal ini lebih penting daripada yang terlihat awalnya. Ketidaksetujuan dalam ekspektasi sering menyebabkan lebih banyak fluktuasi dalam perjanjian suku bunga di masa depan atau swap suku bunga, terutama jika data baru mulai memperkuat satu narasi daripada yang lain.

Ekspektasi Pertumbuhan

Secara mencolok, Collins tidak bersikap optimis terhadap prediksi kontraksi tajam, tetapi mengusulkan bahwa pertumbuhan mungkin hanya melambat. Pandangan “pertumbuhan yang lebih lambat” berarti bahwa laju yang berlanjut, meskipun lebih lembut, tetap merupakan skenario yang paling mungkin. Dari sudut pandang posisi, kita dapat membaca ini sebagai dukungan untuk stabilitas relatif di pasar suku bunga jangka pendek, asalkan tidak ada guncangan tambahan yang terjadi. Ini juga menunjukkan bahwa kita tidak seharusnya terlalu cepat mengharapkan pemotongan tajam. Penekanan pada keteguhan kebijakan menunjukkan bahwa meskipun ada indikator yang mengkhawatirkan, terutama dari front perdagangan global, perubahan mendadak dalam ekspektasi suku bunga tidak mungkin terjadi tanpa adanya penurunan yang lebih luas. Ini sejalan dengan apa yang kita lihat dari metrik volatilitas tersirat dalam derivatif suku bunga, yang telah turun dari puncak terbaru tetapi masih sensitif terhadap kejutan data. Sekarang, mengingat latar belakang yang digariskan oleh Collins—yang melibatkan penggerak inflasi kuat dari penyebab non-moneter dan tetap ada ekonomi inti yang stabil—terlihat bijaksana untuk tetap memperhatikan berita terkait perdagangan. Setiap eskalasi, terutama yang melibatkan China, dapat menambah risiko inflasi. Ini tidak hanya akan mempengaruhi inflasi yang terjadi, tetapi juga struktur jangka waktu dari swap inflasi, “breakevens,” dan kemungkinan pergeseran pada opsi masa depan suku bunga. Dari perspektif kami, beberapa minggu ke depan mungkin menawarkan kejelasan, terutama dengan rilis data yang mencerminkan harga konsumen dan volume perdagangan. Jika komitmen terhadap tarif yang lebih tinggi tetap ada dan cetakan inflasi tidak melambat ke arah target, memperkirakan periode suku bunga yang lebih restriktif mungkin dapat dibenarkan. Itu tidak selalu berarti tindakan segera di bagian depan, tetapi mungkin memperlebar selisih di struktur kurva tengah—area yang akan kami pantau dengan cermat. Jadi, alih-alih bersiap untuk pembalikan, pasar mungkin lebih baik dilayani dengan mempersiapkan entrenched. Collins tampaknya menyarankan bahwa tangan yang stabil lebih disukai, bahkan di tengah sinyal campuran. Ini mendukung strategi yang lebih mengutamakan carry dan convexity, setidaknya untuk jangka pendek. Opsi mungkin masih memiliki peran, terutama di sekitar risiko acara kunci atau pernyataan kebijakan, tetapi bias arah tampaknya terbatas hingga bukti yang lebih jelas muncul.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.