Baru-baru ini, penurunan tajam harga minyak mengakibatkan penyempitan spread waktu pada kurva forward. Selisih antara kontrak Brent yang akan datang dan kontrak yang jatuh tempo dalam setahun sempat lebih dari $1, lebih rendah dibandingkan angka Desember 2023. Pada akhir Maret, selisih tersebut mendekati $5. Premi yang berkurang untuk pengiriman minyak jangka pendek menunjukkan pasar minyak yang mungkin lebih santai. Meskipun demikian, perbedaan harga meningkat lagi menjadi lebih dari $2 pada akhir minggu lalu. Selisih harga antara dua kontrak Brent awal kembali menjadi 75 sen AS, mirip dengan akhir Maret. Struktur contango pada kurva forward Brent, yang menandakan kenaikan, tampak hanya mulai muncul dari musim semi 2026. Kejadian ini dapat diperkirakan sebelumnya akibat munculnya kelebihan pasokan. Apa yang kita lihat di sini adalah pelonggaran urgensi untuk mengamankan minyak dalam jumlah segera, yang sering memberi tahu kita bahwa permintaan fisik mereda atau pasokan mulai melebihi konsumsi. Ketika selisih antara harga minyak saat ini dan masa depan menyempit, seperti yang terjadi di awal Juni, itu adalah indikator kuat bahwa kebutuhan jangka pendek mungkin dapat dipenuhi—kemungkinan bahkan terjadi kelebihan pasokan di beberapa wilayah. Dengan melihat bagaimana spread tersebut rebound, kembali ke lebih dari $2 hanya dalam beberapa hari, kita mulai melihat keraguan masuk kembali ke pasar. Ini menunjukkan bahwa meskipun kurva yang lebih luas mungkin menunjukkan beberapa kenyamanan dalam panjang menuju tahun depan, masih ada dukungan harga di bulan-bulan depan, dan tidak sepenuhnya memudar. Kembali munculnya perbedaan 75 sen antara dua kontrak Brent terdepan, untuk kontrak jangka pendek dan segera, memberi tahu kita bahwa para trader belum sepenuhnya melepaskan harapan akan ketatnya pasokan jangka pendek. Sekarang, ketika kurva forward mencatat sedikit contango hanya dari musim semi 2026, itu tidak biasa kecuali ada periode surplus yang diperkirakan panjang di depan. Apa yang ini sugestikan—ketika diperiksa terhadap pergerakan dari spread sekitar $5 pada Maret menjadi sedikit lebih dari $1 baru-baru ini—adalah bahwa pasar mungkin terlalu optimis pada awal tahun tentang ketatnya pasokan yang bertahan. Perubahan ini cukup tajam untuk mendorong pemikiran ulang posisi. Kita tahu dari sejarah bahwa perubahan seperti ini dalam spread waktu cenderung mendahului volatilitas yang lebih dalam. Dari meja derivatif, ini memerlukan beberapa penyesuaian. Strategi opsi yang disusun di sekitar backwardation yang curam mungkin sekarang perlu ditarik kembali atau diputar ke struktur yang lebih datar. Trader yang mengandalkan kalender spread untuk profit ingin lebih berhati-hati, terutama di bulan-bulan dekat di mana sinyal lebih kontradiktif. Kita mungkin menemukan setup risiko-hadiah yang lebih baik di bulan-bulan yang ditunda, setelah 2025, di mana kemiringan kurva mulai condong ke atas dengan lebih dapat diprediksi. Juga perlu diperhitungkan reaksi yang telah kita lihat. Misalnya, beberapa aliran pasif mungkin kembali di bawah penyempitan spread, terutama dengan ETF yang menyesuaikan biaya rolling saat contango terbangun melewati 2026. Ini mengubah cara kita memodelkan perdagangan cash-and-carry—terutama jika penyimpanan menjadi lebih layak secara finansial lagi. Insentif finansial untuk menunda pengiriman, yang merupakan tanda utama dalam mengarahkan perdagangan gamma pendek, berubah dengan cepat dalam beberapa hari. Ini meningkatkan tantangan untuk mengeksekusi strategi sistematis yang didasarkan pada peluruhan spread. Jika segmen di tengah kurva—katakanlah, kontrak untuk 2025—tetap relatif terikat sementara ujung depan dan belakang bergeser, itu akan memperkenalkan peluang luas di seluruh kurva untuk posisi nilai relatif. Akhirnya, apa yang kita hadapi adalah pasar forward yang memberikan petunjuk kelebihan di masa depan tetapi masih bereaksi terhadap ketatnya pasokan yang sporadis saat ini. Strategi long-only yang sangat bergantung pada ketakutan pasokan jangka pendek bisa mulai berkinerja kurang baik, terutama ketika kurva terus menjadi lebih datar di bagian pendek. Sementara itu, struktur delta-netral dapat menemukan keberhasilan jika mereka dapat menyerap perpindahan minor contango tanpa memerlukan bias arah. Trader sebaiknya lebih fokus pada taktik yang peka terhadap bentuk yang mencerminkan pengaturan baru ini.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.