Impor minyak mentah China meningkat menjadi 12,1 juta barel per hari pada bulan Maret, naik 1,7 juta barel per hari dari awal tahun. Volume ini hampir 5% lebih tinggi dibandingkan tahun lalu dan menandai volume impor tertinggi dalam lebih dari 18 bulan. Peningkatan signifikan dalam impor minyak dari Iran, meskipun tidak secara resmi didokumentasikan oleh China, dianggap sebagai faktor untuk lonjakan ini. Penyedia data Vortexa menyoroti peningkatan pengiriman dari Iran dan meningkatnya impor minyak dari Rusia.

Kemungkinan Penurunan Impor di Masa Depan

Namun, harapannya adalah bahwa impor minyak mungkin tidak akan terus berada di tingkat Maret. Pengurangan ekspor produk minyak China, akibat kuota ekspor yang lebih rendah, menunjukkan potensi penurunan dalam pemrosesan dan impor minyak mentah dalam bulan-bulan mendatang. Lonjakan terbaru dalam impor minyak mentah China, yang mencapai 12,1 juta barel per hari pada bulan Maret, menunjukkan kenaikan bulanan sebesar 1,7 juta dan merupakan angka bulanan tertinggi yang terlihat sejak akhir 2022. Secara tahunan, ini adalah peningkatan 5%—menunjukkan aktivitas yang kuat di kilang dan kemungkinan strategi penimbunan atau penjualan kembali awal tahun ini. Namun, lonjakan ini tampaknya semakin tidak berkelanjutan. Sebagian besar dari peningkatan ini tampaknya berasal dari impor yang tidak diungkapkan dari sumber yang dikenakan sanksi, khususnya Iran. Meskipun Beijing tidak secara resmi mengakui aliran ini, data pelacakan kapal menunjukkan arah tersebut. Vortexa mencatat adanya lonjakan tajam dalam volume dari Iran, bersamaan dengan pengiriman dari Rusia yang tetap tinggi. Minyak yang berasal dari Tehran sering tiba melalui rute yang tidak jelas—melalui tujuan perantara atau dengan transfer antar kapal yang dirancang untuk menghindari pengawasan—tetapi barel-barel ini tetap masuk ke sistem penyulingan China. Ini menjadi penting karena, meskipun angka Maret menunjukkan pembelian yang agresif, hal ini tidak beralih menjadi ekspor produk jadi yang lebih luas. Faktanya, ekspor produk olahan mulai menurun saat Beijing mengurangi penerbitan kuota. Inilah poin kuncinya: aliran produk yang lebih rendah berarti para pengolah mungkin mengantisipasi margin yang lebih lemah atau permintaan domestik yang mendingin. Sebagai alternatif, mereka mungkin telah membangun (dan mungkin terlalu banyak membangun) buffer inventaris.

Implikasi Pasar dari Tren Saat Ini

Bagi kami di sektor derivatif, implikasinya ada dua. Pertama, titik data jangka pendek tentang volume impor kurang berharga dari biasanya—ini adalah data penyimpangan yang diperkuat oleh sumber tidak resmi dan pola pembelian yang mungkin mendahului. Kedua, ketika kuota ekspor menurun, biasanya menunjukkan penyesuaian internal. Jika throughput menurun seperti yang diharapkan, dan permintaan domestik tidak meningkat, maka kontrak berjangka terkait dengan impor tinggi mungkin mengalami koreksi. Yang perlu diingat adalah untuk berhati-hati dalam menginterpretasikan angka Maret ke depan. Divergensi antara impor yang lebih kuat dan ekspor produk yang lebih lemah menciptakan jeda dalam sinyal pasar dan, kemungkinan besar, melebih-lebihkan kekuatan permintaan dalam jangka pendek. Kita harus berhati-hati dengan posisi langsung yang terkait dengan asumsi masuk yang tinggi berkelanjutan. Paparan delta mungkin perlu dipangkas pada taruhan yang berkelanjutan atau bersifat arah berdasarkan throughput kilang yang bertahan pada tingkat Maret. Juga perlu ditambahkan: margin sangat penting. Jika margin kilang terus menyempit di bawah tekanan kuota, pemrosesan diskresi menjadi jauh kurang menarik. Ini akan semakin menekan permintaan minyak mentah secara domestik—dan ini sudah terlihat terjadi selama pengetatan sebelumnya. Melihat selisih produk, penyempitan celah bensin-diesel tidak boleh diabaikan. Margin yang lebih ketat dikombinasikan dengan pengurangan bantuan ekspor berarti pengolah mungkin terpaksa menyesuaikan operasi atau mengalihkan fokus dari ekspor sama sekali.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.