Ekspektasi Suku Bunga Fed
Sekarang, komentar terbaru dari Powell selama rapat dan pernyataannya menunjukkan sedikit keinginan untuk pemotongan suku bunga secara langsung. Ketidakadaan urgensi tersebut sangat jelas. Dengan mempertahankan suku bunga stabil sambil tetap mengakui kemajuan dalam pengendalian inflasi, ia memperkuat pandangan bahwa setiap pelonggaran akan terjadi lebih lambat daripada yang diperkirakan pasar lebih awal tahun ini. Ini telah mendorong ekspektasi suku bunga meningkat untuk jangka waktu yang lebih lama, yang sekarang terlihat tidak hanya di Treasuries tetapi jelas juga di produk berbasis hipotek dan instrumen yang disesuaikan dengan konsumen lainnya. Sebaliknya, Brainard baru-baru ini menunjukkan kekuatan rumah tangga dan pasar kerja yang stabil. Ini adalah pandangan yang sedikit lebih akomodatif dibandingkan dengan Powell. Namun, kami mencatat bahwa inflasi, terutama di sektor layanan dan tempat tinggal, belum cukup menurun untuk mendorong tindakan. Dan pasar obligasi biasanya tidak beroperasi berdasarkan retorika—ia membutuhkan konfirmasi. Yang belum kita dapatkan. Bagi kami yang memantau sisi derivatif, perhatian tertuju pada jarak antara volatilitas yang diimplikasikan dan yang terwujud, serta bagaimana tekanan pendanaan, terutama dalam jangka pendek, mempengaruhi harga opsi. Lonjakan terbaru hampir berfungsi seperti pegas yang ditekan. Mulai dengan lambat. Lalu, ia akan melepaskan. Yang penting sekarang bukan hanya suku bunga hipotek yang lebih tinggi. Ini juga terkait dengan dampaknya di tempat lain. Efek lanjutan sangat diperhatikan. Spread kredit sedang bereaksi. Lindung nilai untuk jangka waktu yang lebih lama tidak berperilaku secara seragam. Dan posisi menjelang laporan gaji berikutnya terlihat jauh lebih berhati-hati dari biasanya—meskipun angka pekerjaan tetap stabil.Perbedaan Kebijakan Global
Kami memantau cetakan CPI berikutnya untuk melihat apakah pengendalian inflasi layanan kembali muncul atau terhenti. Itu tercermin dalam gamma di bagian depan. Skew tetap arah, yang menunjukkan bahwa trader masih condong pada perdagangan momentum makro daripada mencoba melindungi risiko acara dengan netral. Masih ada banyak minat dua arah, tetapi minat untuk perdagangan idiosinkratik yang terikat murni pada pendapatan atau berita spesifik sektor berkurang. Dengan volatilitas suku bunga yang tinggi dan spread lintas mata uang yang melebar lagi, perhatian beralih ke bagaimana perbedaan kebijakan global akan mulai mempengaruhi posisi dolar secara marginal. Kami telah melihat ini menopang mata uang pendanaan tertentu dan meningkatkan aktivitas dalam tenor 6-bulan dan 9-bulan, terutama di mana carry kini melebihi norma historis. Sementara masa depan jangka pendek telah disetel kembali secara marginal, reaksi di seluruh swap menunjukkan bahwa kami tidak melihat perubahan dalam sentimen—hanya dalam penjadwalan. Itu seharusnya membingkai pandangan kami untuk siklus kedaluwarsa di bulan April dan Mei. Perdagangan arah dipegang lebih lama, sementara penurunan theta dikelola lebih aktif dengan overlay volatilitas daripada menutup eksposur sepenuhnya. Singkatnya, pergerakan suku bunga telah mulai memengaruhi model valuasi inti, dan meja yang terleverase sedang dalam mode penyesuaian. Ruang untuk kesalahan sangat terbatas. Kami membacanya sebagai waktu untuk selektif dalam durasi dan sangat teliti dalam strategi kurva selama dua minggu ke depan. Permukaan opsi juga setuju.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
