Arbitrase Pasar Berjangka
Di pasar berjangka, terjadi lonjakan premi AS untuk logam mulia akibat risiko tarif, menciptakan celah yang melebar antara harga Comex dan emas spot. Selisih ini, yang dikenal sebagai “exchange for physical,” memberikan peluang arbitrase yang menyebabkan peningkatan pengiriman fisik ke AS, yang sejak itu menurun setelah pengecualian tarif. Selisih tersebut menurun dari $1,00 menjadi $0,24 setelah pengumuman tarif. Meskipun penurunan EFP cukup berarti, hal ini tidak sepenuhnya berdampak negatif pada harga secara keseluruhan, dengan risiko resesi global mempengaruhi perak dan logam industri. Emas, meskipun juga terdampak, tetap berfungsi sebagai lindung nilai di saat ketidakpastian dan aset cadangan yang diutamakan di antara bank sentral. Saat bank sentral mempertimbangkan pemotongan suku bunga lebih lanjut di tengah kekhawatiran resesi, ada harapan kuat bahwa emas akan pulih lebih kuat dibandingkan perak. Apa yang kita lihat di sini adalah kemunduran momentum untuk emas dan perak, meskipun alasan di balik gerakan mereka masing-masing memiliki implikasi yang berbeda. Kerangka awal menunjukkan bahwa emas, meskipun dalam ketidakpastian yang lebih luas dan faktor makro yang mendukung, tidak mampu meningkat lebih tinggi. Sementara itu, perak mengalami penjualan yang lebih tajam, dipicu bukan hanya oleh sentimen risiko umum, tetapi juga oleh sifat ganda—sebagian logam mulia, sebagian input industri. Pengabaian bullion dari tarif oleh pihak berwenang untuk sementara memperluas jendela arbitrase antara pasar berjangka AS dan harga spot. Ini menciptakan tarik-menarik reaksi menuju pengiriman fisik ke pasar AS. Ini adalah fungsi mekanis dari perbedaan harga, dan setelah rincian kebijakan dijelaskan, perdagangan tersebut menghilang hampir secepat kemunculannya.Dampak Data Ekonomi Global
Kompresi dalam selisih “exchange for physical” (EFP) tidak serta merta tanda negatif. Ini hanya menunjukkan bahwa insentif harga untuk memindahkan logam melintasi batas telah memudar. Yang lebih penting untuk kita sekarang adalah di mana permintaan yang lebih luas berada, terutama di tengah lambatnya perekonomian dan perubahan likuiditas. Dengan perak kehilangan sekitar 8% dalam dua sesi, ada kebutuhan untuk menilai seberapa banyak pergerakan itu bersifat teknis versus terkait dengan perubahan permintaan terkait penurunan produksi global. Penggunaan industri lebih penting bagi perak dibandingkan dengan emas, dan ini membuat perak lebih responsif ketika data ekonomi melemah. Kita juga telah melihat peningkatan volatilitas di logam dasar, yang menunjukkan bahwa trader memperbarui ekspektasi pertumbuhan lebih cepat daripada kebijakan suku bunga dapat disesuaikan. Dari sudut pandang pengamatan, rata-rata bergerak 100 hari dan 200 hari sekarang berfungsi sebagai level resistensi langsung. Rata-rata ini menawarkan cara cepat untuk melihat apakah upaya reli membawa dampak nyata atau hanya mencerminkan penutupan posisi jangka pendek. Bagi trader yang menggunakan entri dan keluar sistematis, level ini menjadi filter arah—penutupan di atas menawarkan sinyal masuk yang mungkin, sementara kegagalan membuat pasar terpapar pada penurunan lebih lanjut. Panduan kebijakan Powell dari minggu lalu cenderung dovish, terutama mengingat kurangnya ketahanan dalam data survei global utama. Meskipun hasil riil tetap tinggi, ada minat beli yang berulang pada emas dekat zona dukungan utama. Ini menunjukkan bagaimana sentimen sedang bergeser. Emas mungkin tidak melambung tinggi, tetapi juga tidak terjun bebas—pembeli terus muncul ketika harga mundur ke level tren jangka panjang. Langkah Departemen Yellen untuk mengecualikan jenis aset yang cenderung bertahan dalam rezim ketat menunjukkan bahwa masih ada pemahaman institusional tentang status bullion, dan narasi itu dimasukkan dalam kontrak emas berjangka, meskipun perlahan. Sementara itu, data posisi menunjukkan net long yang ringan, yang menunjukkan banyak ruang untuk penyeimbangan jika latar belakang makro semakin memburuk. Data manufaktur dari Jerman dan AS akhir pekan ini, serta angka investasi tetap di China, akan memandu putaran posisi berikutnya. Reaksi perak akan menjadi alat ukur yang lebih cepat—ia cenderung lebih jelas dalam memperkirakan pergeseran makro, meskipun dengan turbulensi intrahari yang lebih tinggi. Bagi mereka yang memantau aliran intrahari atau menempatkan struktur spread yang terlever, perlu dicatat bahwa skew dalam opsi mulai mendukung perlindungan downside, terutama pada perak. Kurva volatilitas yang tersirat telah kembali menjadi curam, terutama di depan jatuh tempo. Selain itu, arus ETF menunjukkan keluaran yang ringan tetapi konsisten pada perak. Ini memberi tahu kita bahwa pemegang ritel dan institusional secara bertahap mengurangi risiko mereka. Ini bukan karena kepanikan, tetapi lebih pada penyesuaian yang dikelola di tengah margin yang sedang diuji. Mereka yang menjalankan perdagangan kurva di berjangka emas akan melihat pemadatan di antara kontrak kuartal kedua dan ketiga, menunjukkan ekspektasi yang lebih rendah untuk carry. Sebaliknya, backwardation pada kontrak perak tertentu telah melebar sedikit—ini menunjukkan tekanan permintaan pada barang yang dapat diserahkan, atau setidaknya perencanaan rantai pasokan menjelang musim panas. Sikap dari Lagarde dan ECB terus menunjukkan keprihatinan terhadap inflasi tetapi secara operasional mempersiapkan dasar untuk pengurangan suku bunga kebijakan. Pergeseran ini akan menciptakan ruang bagi emas untuk mendapatkan kembali dukungan, bukan hanya melalui reaksi berita, tetapi juga karena apa artinya bagi hasil riil, risiko nilai tukar, dan lindung nilai moneter di seluruh portofolio institusi. Buat akun VT Markets Anda yang live dan mulai berdagang sekarang.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
